"Абрау-Дюрсо" демонстрирует сильные темпы роста, но показатели рентабельности оказались хуже прогнозов

Чистая прибыль ОАО "Абрау-Дюрсо" по МСФО в 2011 году по сравнению с прошлым годом увеличилась на 88% - до $14,220 млн, сообщается в материалах компании. В 2010 году этот показатель составил $7,579 млн.

Выручка компании за указанный период выросла на 56% и составила $100,482 млн.

Прибыль до налогообложения за 2011 год выросла на 75% по сравнению с 2010 годом - до $19,194 млн. Операционная прибыль составила $25,031 млн.

Комментарий

Михаил Лощинин, аналитик Rye, Man & Gor Securities.

3 сентября ОАО "Абрау-Дюрсо" (ABRD RX) опубликовало аудированную отчетность по МСФО за 2011г. Ранее компания публиковала управленческую отчетность, которая имеет ряд несовпадений с отчетами аудиторов. В соответствии с МСФО выручка в 2011г. составила $100,5 млн, что предполагает 56% рост г-к-г и на 1% выше показателя управленческой отчетности. Впечатляющего роста компания добилась за счет 28% роста производства игристых вин. EBITDA выросла на 52% г-к-г до $27,8 млн, что на 8% ниже показателя управленческой отчетности. Таким образом, рентабельность по EBITDA осталась на уровне 2010г. и составила 28% (против 33% в управленческой отчетности). Расхождение связано с переоценкой аудиторами товарных запасов, что привело к росту себестоимости продукции.

Компания показала солидный рост чистой прибыли на 87% г-к-г до $14,2 млн., однако показатель также оказался ниже цифры в управленческой отчетности ($18 млн). Чистая рентабельность выросла на 2,5пп г-к-г и составила 14,2%. Снижение чистой прибыли по сравнению с управленческой отчетностью компания объясняет технической ошибкой, связанной с учетом полученных от дочернего дистрибьютора внутригрупповых дивидендов в размере $2 млн.

В целом, компания продемонстрировала сильные темпы роста, однако показатели рентабельности оказались ниже оценок. В настоящий момент торги акциями "Абрау-Дюрсо" приостановлены в связи с дроблением 1/100 и будут продолжены с 12 сентября. Мы не исключаем негативной реакции рынка на отчетность, однако рост ликвидности акций поддержит котировки в долгосрочной перспективе.

Наша оценка предполагает очень консервативные показатели роста объемов производства, что нивелирует более низкую рентабельность в отчетности. Цена акций "Абрау-Дюрсо" выросла на 23% с момента размещения, и мы отмечаем, что компания по-прежнему остается фундаментально привлекательной и недооцененной "историей роста". Мы подтверждаем рекомендацию "Покупать" с целевой ценой $3,2 за акцию (с учетом эффекта дробления).



finam.ru

 

04.09.2012