Мы начинаем покрытие «Абрау-Дюрсо», одного из лидирующих производителей игристых вин в России. Мы видим значительный потенциал у компании на фоне растущего спроса на внутреннем рынке, сильных финансов и грамотного подхода менеджмента к увеличению доли на рынке. Мы рекомендуем покупать акции «Абрау-Дюрсо» с целевой ценой $318 за акцию и 90%-ным потенциалом роста.
«Абрау-Дюрсо» — один из ведущих производителей игристого вина на российском рынке, соблюдающий французские традиции и использующий современные технологии производства игристых вин. Компания является третьим в стране производителем шампанского, занимая 6,4% российского рынка. Впечатляющий рост показателей компании, вероятно, продолжится благодаря изменению структуры потребления алкогольных напитков в РФ.
В 2011 г. компания выпустила около 16 млн бутылок шампанского и планирует увеличить объемы производства почти в 2 раза к 2015 г. Также планируется наращивать долю игристых вин, произведенных классическим методом с более высокой добавленной стоимостью. Мы закладываем в оценку более консервативный рост, полагая, что объемы производства будут расти с 10%-ным темпом до 23,5 млн бутылок в 2016 г.
С 2009 по 2011 г. выручка компании увеличилась почти в 2 раза благодаря росту объемов производства и положительной динамике цен. EBITDA выросла в 2011 г. на 78%, а маржа по EBITDA увеличилась на 4 п. п. до 33%. По словам менеджмента, компания достигла планируемого уровня рентабельности, и мы прогнозируем незначительное снижение показателя до 31% в 2016 г. на фоне роста расходов на маркетинг и рекламу.
«Абрау-Дюрсо» обладает развитой моделью дистрибуции. Продукция представлена во всех крупнейших федеральных сетях. Кроме того, компания собирается усилить дистрибуцию в регионах путем открытия филиалов в субъектах РФ.
Компания не имеет собственных виноградников и закупает сырье в ЮАР (для акратофоных вин) и с расположенных по соседству виноградников (для классических). В планы входит покупка земель под обустройство собственных виноградников.
В свободном обращении находится около 0,7% акций компании, однако собственник (группа SVL Бориса Титова, назначенного на прошлой неделе российским бизнес-омбудсменом) намерен продать до конца года до 10% акций. В дальнейшем компания планирует полноценное IPO.
Целевая цена по акциям «Абрау-Дюрсо» составила $318 с 90%-ным потенциалом роста. Мы также провели стресс-тест, который предполагает стагнацию объемов производства до 2016 г. и более скромный рост цен, но даже в этом случае целевая цена ($227) превышает текущую рыночную на 35%.
vedomosti.ru
