Аналитики "ВТБ Капитала" снизили целевой уровень цен по акциям "Синергии"

"Продолжающиеся масштабные инвестиции в оборотный капитал и растущее давление со стороны ритейлеров все больше и больше ставят под сомнение способность "Синергии" генерировать устойчивый положительный денежный поток. Мы скорректировали нашу модель компании с учетом этих факторов, в результате чего прогнозная цена ее акций была снижена на 55%, до 19 долл.

Это всего на 13% выше текущего уровня рыночных котировок, в связи с чем мы понижаем рекомендацию по акциям "Синергии" с "покупать" до "держать", - сообщили аналитики "ВТБ Капитала".

"На протяжении последних семи лет доля контрафактной водки на рынке оставалась на уровне более 30%, а в 2011 г. выросла до 38%. Тенденция к росту доли незаконной продукции должна усугубиться из-за повышения акцизов в 2012-2014 гг., которое существенно уменьшит доступность легальной продукции. "Синергия" намерена сохранить стабильные объемы, что в условиях сокращения размеров рынка должно привести к увеличению ее рыночной доли, как это было в 2010-2011 гг. Одновременно компания планирует повысить валовую рентабельность за счет увеличения возможностей повышать цены. Расширение масштабов деятельности и укрепление переговорных позиций ритейлеров ведут к росту маркетинговых затрат производителей, вынужденных идти на уступки в обмен на предоставление места на полках магазинов. Мы прогнозируем рост маркетинговых затрат
"Синергии" в 2012 г. на 50%, до 2,8 млрд руб. и до 3,5 млрд руб. в 2016 г. при стабильных объемах реализации. Мы снизили прогнозы на 2012-2016 гг. в части объемов (9%), валовой прибыли (2%), EBITDA (19%) и чистой прибыли (34%). Тем не менее с учетом осложнения ситуации на рынке мы считаем наш прогноз чистой прибыли "Синергии" оптимистичным. Однако наша оценка способности компании генерировать устойчивый положительный денежный поток становится негативной. "Синергия" в очередной раз не смогла обеспечить положительный денежный поток в 2011 г. при инвестициях в оборотные средства на уровне 3 млрд руб. Из-за повышения акцизов в 2012-2014 гг. продолжится рост дебиторской задолженности, что вновь обусловит сложности на уровне оборотных средств и окажет давление на операционный денежный поток. По оценке председателя правления компании Александра Мечетина, операционный денежный поток в 2012 г. будет нулевым.

Мы ожидаем его перехода в область положительных значений с 2013 г.", - заключили эксперты.

 
РБК
23.04.2012