Синергия озвучила результаты операционной деятельности за 4-й квартал и 2011 год в целом. Фактические отгрузки показали достаточно хорошие темпы роста, и финансовые показатели должны также быть позитивными. Предполагаю, что они положительно отразятся на котировках акций компании в краткосрочном периоде.
В 4-м квартале продажи составили 4 млн 893 тыс. декалитров, что на 11% выше показателя за аналогичный период 2010 года, а также значительно превосходит показатель 3-го квартала 2011 года. Это объясняется традиционным «высоким сезоном» в конце года. Всего же в 2011 году было продано 13 млн 807 тыс. декалитров, и этот показатель на 19% выше показателя прошлого года. В целом по России объем отгрузок водки и ЛВИ в 2011 году, скорее всего, превысил 90 млн декалитров, то есть в общем объеме Синергия сейчас занимает порядка 15%, что является очень хорошим показателем.
Таким образом, по моим ожиданиям, выручка алкогольного сегмента в 2011 году у Синергии составляет более 20,3 млрд руб., а в целом по компании — более 24,2 млрд руб., что предполагает рост около 14,5% по сравнению с 2010 годом. По словам председателя правления компании Александра Мечетина, в прошлом году компания существенно нарастила долю рынка, а также активно развивала дистрибуционный сегмент, что должно стать основной для развития в непростых рыночных условиях. Напомню, что с 2012 года акциз на продукцию с объемной долей этилового спирта выше 9% значительно вырос и сейчас составляет 300 руб. за 1 литр, с 2013-го этот показатель составит уже 400 руб., а с 2014-го — 500 руб. В прошлом году акциз на подобную продукцию составлял всего 231 руб., то есть рост составляет порядка 30%. Это приведет к повышению стоимости продукции для потребителя и увеличению теневого сегмента рынка. То есть в 2012 году риски снижения темпов роста продаж и уменьшения рентабельности очень высокие, но положение не станет критическим для крупных производителей.
Я ожидаю, что в 2011 году рентабельность по EBITDA составит около 15,5%, а показатель долговой нагрузки будет находиться на уровне 1,1х по NetDebt/EBITDA, что является низким и комфортным уровнем. В 2012 году темпы роста все же немного снизятся и составят около 11-13%, что предполагает выручку на уровне 27 млрд руб., рентабельность по EBITDA также должна уменьшиться и составить около 12-13%.
В настоящее время компания торгуется с очень сильным дисконтом к компаниям-аналогам по мультипликаторам EV/EBITDA’12П и EV/S’12П. Потенциал роста — почти в 160%, но реализовать его будет не просто, поскольку сильный рост акцизов будет оказывать давление на котировки. Но по мере того как Синергия начнет справляться с этими негативными факторами, акции будут расти.
investcafe.ru
