Аналитики "Альфа-Банка" начали финансовый анализ акций "Синергии"

"Несмотря на сокращение водочного рынка, позиции "Синергии" позволяют компании показывать стабильное увеличение объемов благодаря внушительному портфелю брендов, сильной базе дистрибуции и успехам менеджмента в достижении сильного роста. Мы ожидаем, что прибыльность компании будет поддерживаться благодаря увеличению доли высокорентабельных брендов в ее портфеле и более эффективному использованию ее сети дистрибуции. Мы также видим потенциал роста компании в сельскохозяйственном сегменте, где мы ожидаем сильных результатов за 2-е полугодие 2011 и 1-е полугодие 2012 после хорошего урожая в 2011 году. "Синергия" торгуется по мультипликатору 5,0x EV/EBITDA 2012П, что на 28% ниже ее среднего показателя за последние 18 месяцев (7,0x). Мы начинаем анализ "Синергии" с рекомендации "выше рынка" и 12-месячной расчетной ценой 790 руб./акцию", - заявили аналитики "Альфа-Банка".

"Мы считаем, что "Синергия" занимает крепкие позиции, которые позволят ей продолжать наращивать долю на рынке и оставаться ведущим российским производителем водки благодаря сбалансированному портфелю брендов и сильной базе дистрибуции. Мы ожидаем, что смещение выручки в сторону более прибыльных брендов среднего класса и класса премиум, более эффективное использование дистрибуции и снижение затрат (в 1-м полугодии 2011 компания понесла разовые затраты в связи с запуском марки "Веда" и перелицензированием) поддержат рентабельность EBITDA, которая должна вырасти с 14,5% в 2011 до 14,9% в 2014. В сочетании со снижением капитальных затрат данные факторы, вероятно, позволят "Синергии" добиться положительного СДП в 2012 году. Сильные показатели продаж "Синергии" в июле-августе 2011 года создают риск того, рост объемов в 2011 году превысит прогноз компании, составляющий 15% г/г.

Компания может в дальнейшем развивать дистрибуцию с помощью добавления продуктов внешних производителей в свой портфель, включая недавно начатую дистрибуцию виски William Grant&Sons. Сельскохозяйственный сегмент, доля которого в показателе EBITDA 2010 составила 10%, может показать сильные результаты во 2-м полугодии 2011 и в 1-м полугодии 2012 благодаря хорошему урожаю в 2011 году. Мы использовали комбинированный метод оценки, 50% которого составляет модель DCF, а 50% - сопоставимые мультипликаторы. По данному методу мы получили 12-месячную расчетную цену в размере 790 руб./акцию и потенциал роста 47%. По нашим оценкам, "Синергия" торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 2012П 5,0x, который соответствует посткризисному показателю и на 28% ниже среднего мультипликатора за 18 месяцев, составляющего 7,0x. В долгосрочной перспективе мы видим угрозу для объемов и прибыльности из-за ожидающегося увеличения акцизов на алкоголь, которое приведет к росту цен для потребителей, а, следовательно, должно повлиять на общее потребление водки в России, что повлечет за собой сокращение рынка. "Синергия" также подвержена общим макроэкономическим и регуляторным рискам", - подчеркнули эксперты.

 
РБК
10.10.2011