"Главным риском для "Синергии" являются планы Минфина по кратному повышению акцизов на спирт", - аналитик НБ "Траст"

Консолидированная выручка ОАО "Синергия" за 2010 год по МСФО составила 21 128 млн рублей, что на 17% больше аналогичного периода в 2009 году (18 073 млн рублей). Основным фактором роста данного показателя стало увеличение продаж алкогольной продукции, в связи с улучшением качества и расширения системы дистрибуции компании, увеличением штата сотрудников занятых в продажах, а также инвестиций в программы по завоеванию лучшего полочного пространства в магазинах, говорится в отчете компании.

Комментарий
Дмитрий Турмышев, аналитик НБ "Траст".

Операционные результаты "Синергии" оказались в целом положительными: консолидированная выручка выросла почти на 17%, EBITDA - на 14%. Драйвером роста операционных показателей в очередной раз стал алкогольный сегмент (на его долю приходится более 85% по выручке и около 90% по EBITDA), его выручка выросла на 19% при рентабельности по EBITDA в 18% (16% в 2009 г.). 2010 г. для сегмента "продукты питания", напротив, оказался провальным: его выручка выросла всего на 6.5%, а рентабельность по EBITDA снизилась до 11% (около 21% в 2009 г.). Основными причинами проблем сегмента "продукты питания" компания видит:

- рост закупочных цен на сырое и сухое молоко, отмечавшийся в течение всего 2010 г.,
- экстремальные погодные условия, которые привели к потере части урожая на сельскохозяйственных угодьях,
- а также волатильные в минувшем году цены на мясо птицы.

Неудачи в продовольственном сегменте не могли быть полностью компенсированы успехами сегмента алкогольного, как следствие, совокупная рентабельность по EBITDA снизилась до 15.8% (16.2% в 2009 г.) В планах компании по итогам 2011 г. - увеличить продажи алкогольной продукции более чем на 10% (этот показатель не учитывает продажи премиальных сортов виски William Grant & Sons, которые компания начнет с 1 июля). Синергия ожидает в ближайшие годы занять 20-25% российского легального рынка алкоголя, концентрируясь на органическом росте и точечных M&A сделках, финансироваться которые будут преимущественно казначейскими акциями. Совокупно капитальные затраты компании в 2011 г. удвоятся до RUB1.5 млрд., из них около 30% пойдет на сегмент "продукты питания".

Главным риском для "Синергии" являются планы Минфина по кратному повышению акцизов на спирт. Это неминуемо приведет к росту конечной стоимости продукции алкогольного сегмента компании, как следствие, снизится спрос на продукцию среднего и низкого ценового диапазона. Премиальный и суперпремиальный алкогольные сегменты от повышения акцизов не должны серьезно пострадать.

Менеджмент "Синергии" неоднократно заявлял, что внутренним ориентиром для долговой нагрузки в терминах "Чистый долг/EBITDA" является уровень 1.5х. По итогам 2010 г. компания достигла поставленной цели, снизив этот показатель до 1.2х. Этому, в частности, помогло успешно проведенное вторичное размещение акций, в результате которого в компанию поступило около RUB3 млрд.

 

11.04.2011