Финам: Результаты "Синергии" за 2010 год по МСФО оказались чуть ниже прогнозов аналитиков за счет снижения рентабельности в пищевом сегменте

"Синергия" отчиталась по стандартам МСФО по итогам 2010-го года. Чистая прибыль выросла на 37% с 1,15 млрд до уровня в 1,57 млрд руб., валовая прибыль - на 19% с 6,2 млрд до 7,4 млрд, операционная прибыль выросла на 14% с 2,57 млрд до 2,9 млрд руб. Выручка за 2010-й год выросла на 17% с 18,1 млрд руб. до 21,1 млрд руб. Показатель EBITDA за год увеличился на 14% с 2,92 млрд до 3,34 млрд руб. Доход на акцию вырос на 11%, с 75,64 до 83,89 руб.

Устойчивые результаты 2010-го года связаны с увеличением доли продаж премиальных брендов, что положительно сказалось на валовой прибыли алкогольного сегмента компании. Скорее всего, портфель брендов "Синергии" будет и дальше сохранять тенденцию к выпуску премиальных сортов водок и выхода в другие премиальные категории крепкого алкоголя.

Мы считаем, что позитивные финансовые результаты "Синергии" также были связаны и с расширением и повышением качества дистрибуции. В течение года компания на 60% увеличила персонал выделенных эксклюзивных команд для осуществления продаж на территории страны, а также запустила новые мотивационные программы. Изменение системы дистрибуции привело к росту объема продаж в декалитрах на 15%, причем по ключевым брендам "Синергии" (Beluga, Мягков, Беленькая) пришлось 50% продаж, тогда как в 2009-м году этот показатель составлял 42,4%.

Мы расцениваем данную новость как позитивную для котировок "Синергии". Важную роль среди других факторов играет также ужесточение госрегулирования отрасли в виде увеличения минимальной отпускной цены на водку, что способствует добросовестным производителям алкоголя.
Комментарий
Виталий Купеев, старший аналитик "Банка Москвы".

Сегодня "Синергия" опубликовала аудированные финансовые результаты за 2010 год по МСФО, которые оказались несколько ниже нашего и консенсус прогнозов за счет снижения рентабельности в пищевом сегменте, связанного с единоразовыми факторами. В то же время основной сегмент - алкогольной продукции - показал отличные результаты: выручка выросла по итогам года на 19% при увеличении рентабельности EBITDA на 2 п.п. до 18%. Мы рассматриваем опубликованные результаты как НЕЙТРАЛЬНЫЕ для акций "Синергии".

Основные выводы:

Выручка алкогольного сегмента увеличилась на 19% г-к-г на фоне роста продаж в натуральном выражении на 15% г-к-г и изменение структуры продаж в пользу более премиальных брендов. В течение 2010 года "Синергия" существенно расширила свою дистрибьюторскую платформу, увеличив персонал на 60%, что позволило улучшить представленность брендов в магазинах. Таким образом, доля продаж трех ключевых брендов компании (Beluga, Мягков, Беленькая) достигла 50% в 2010 году от общих продаж алкогольного сегмента, против 40% годом ранее. В результате улучшения структуры продаж валовая и EBITDA рентабельность сегмента увеличились на 2 п.п. до 36% и 18% соответственно.

Сегмент "продукты питания" показал рост выручки на 6% г-к-г, в то время как рентабельность EBITDA снизилась на 10 п.п. до 11% в 2010 году. По данным компании, на снижение рентабельности сегмента негативно повлияли рост на сухое молоко, а также значительные колебания цен на мясо птицы.

Консолидированные результаты ниже ожиданий: консолидированная выручка группы в 2010 году увеличилась на 17% год-к-году, при этом рентабельность EBITDA сократилась на 0.4 п.п до 15.8%. Благодаря существенному снижению средней стоимости долга (до 11% годовых в 2010 г. с 20% годом ранее), чистая прибыль компании увеличится на 42 % год-к-году, при росте чистой рентабельности на 130 б.п. до 7.2 %. Общий размер долга "Синергии" снизился и составил незначительно, при этом чистый долг сократился на 24% г-к-г до 4.2 млрд. руб. вследствие привлечения денежных средств от размещения новых акций. Показатель долговой нагрузки сократился до 1.25x чистый долг/ EBITDA против 1.9x годом ранее.

Стратегия, нацеленная на лидерство: Долгосрочная стратегия развития "Синергии" предусматривает рост доли компании на рынке водки с текущих 11% до 20-25% и завоевания лидирующей позиции.

Телеконференция с менеджментом сегодня в 17-00: Сегодня вечером руководство компании проведет телеконференцию с аналитиками и инвесторами, посвященную опубликованным результатам. Мы ожидаем, что большее внимание инвесторов будет приковано к комментариям менеджмента относительно эффекта от регуляторных изменений в отрасли (возможное повышения акциза на алкогольную продукцию), лицензирования, а также общих прогнозов развития компании в 2011 году.


finam.ru

 

07.04.2011