«Синергия» выиграет от ужесточения алкогольного законодательства
Мы повысили теоретическую цену по акциям компании «Синергия» на 19% (с $37,7 до $44,7), учитывая при этом высокие финансовые результаты деятельности за прошлый год, опубликованные в апреле, а также отстающую от сектора в среднем динамику котировок в последний месяц.
С восьмого апреля, когда компания опубликовала итоги деятельности за прошлый год, а акции торговались на уровне $35, котировки бумаг «Синергии» снизились на 5,5%, тогда как капитализация потребительского сектора в среднем выросла на 1%. На наш взгляд, рынок не обратил внимания на перспективы роста рентабельности «Синергии». Акции компании, по нашим расчетам, торгуются сейчас с коэффициентами 2010П EV/EBITDA и P/E на уровне 6,3 и 10,0 соответственно, что на 54-55% ниже оценок сопоставимых компаний развивающихся рынков и на 39-55% — CEDC. Что касается прогнозов на 2011 г., то дисконты достигают 50-60%.
В I кв. 2010 г. объем продаж «Синергии» вырос на 5,5% при расширении рынка на 1% (расчеты «Ренессанс Капитала», основанные на данных Федеральной службы государственной статистики), а значит, компании удается наращивать свое присутствие. Согласно нашим расчетам, доля эмитента в легальном производстве водки в России составила в первом квартале 9,5% против 9% в 2009 г. и 7,2% — в 2008 г. С введением в январе нынешнего года минимальной стоимости водки продажи нелегальной продукции резко уменьшились, в связи с чем рынок официальной водки вырос, тогда как в прошлом году сократился на 9%. Будучи одним из крупнейших производителей, «Синергия», как можно полагать, только выигрывает от ужесточения норм (через рост объемов официального рынка).
Ведомости
14.05.2010